Я увидел это сообщение на новостной ленте утром в субботу. Все выходные авторитетные люди печалились по поводу безответственности товарищей из S&P. Снижение рейтинга Франции ставит под угрозу программу спасения утопающих должников.
Однако никто не обсуждал самое простое решение. Давайте просто отменим эти рейтинги. Перестанем обращать на них внимание.
Причина проста – любое внятное обсуждение сделает явной бессмысленность рейтингов. Специалисты не считают нужным это скрывать.
Произошло полное извращение исходной идеи. Рыночной экономике, безусловно, нужны информационные посредники между инвесторами и эмитентами.
На практике, с одной стороны, агентства оценивают черт знает что, но не риски, которые я должен учитывать, если решу приобрести евробонды России. Они даже не пытаются дать инвестору информацию об относительной надежности евробондов Италии и России. В результате у них получается, что евробонды Италии лучше, потому что Италия лучше России. Любой домохозяйке очевидно, что это глупость, но инвестиционное сообщество считает по-другому.
С другой стороны, оценивая многомерные пространства, агентства ловко сворачивают многомерность до скалярной величины, выраженной сочетанием буковок и значков.
Таким образом, рейтингование попадает в сферу, в которой я считаю себя профессионалом.
Рассмотрим в качестве примера евробонды Российской Федерации. В этом вопросе мы все специалисты.
1). С точки зрения финансового анализа все блестяще. По сравнению с нами Запад - жалкий банкрот. С этим никто и не спорит.
2). С точки зрения экономического анализа все еще лучше. Наши перспективы по сравнению с Западом восхитительны. Правда, за счет эффекта низкой базы, но это уже другое дело.
3). Внешние риски относительно невелики. Пока всем не до нас, а мы сами уже доказали, что Гондурас нас больше не беспокоит. Единственный реальный риск – это непредсказуемость того же Запада. Вдруг им опять не понравиться наш уровень демократичности. Саакашвили, саудиты и Косово им нравятся, а мы не очень.
4). Слабое место – мы сами. Сможем мы выдержать процесс выздоровления или нет, никто не знает.
Умники из S&P умудрились свернуть это многомерное пространство в значок ВВВ.
Любому специалисту по обоснованию инвестиционных решений очевидно, что это бред или жульничество. Многомерные пространства могут быть свернуто только двумя способами:
– неформализовано самим лицом, принимающим решение. Только он может сравнить несравнимые вещи.
– формализовано аналитиком в отдельно случаях абсолютно уникальным способом. Это возможно далеко не всегда, но в любом случае уникальность свертки не может быть выражена стандартным значком.
Вышеизложенное является абсолютно общим местом.
Почему же существуют рейтинги?
На мой взгляд, объяснение лежит на поверхности. Мировая финансовая система вышла из под контроля и живет самодостаточной жизнью. Демон материализовался.
Несколько лет назад я впечатлился следующим сюжетом. Российские бонды упали из-за обострения экономического кризиса в Аргентине. Я по бестолковости ничего не понял. Где мы, а где Аргентина. Аналитики авторитетно объяснили – папки с надписями «Аргентина» и «Россия» в инвестиционных фондах стоят на одной полке.
Люди управляют чужими деньгами, исчисляемыми миллиардами долларов США, а думать и брать на себя ответственность не хотят. Им и так хорошо.
Рейтинговые агентства должны готовить аналитические отчеты, но не заниматься сверткой многомерных пространств. Они должны их не сворачивать, а разворачивать.
Свертывать должны лица, принимающие решения, и нести за это персональную ответственность.
Помните последний кризис. Все накупили ипотечных обязательств, поскольку они имели рейтинг ААА. Более того все европейские банки умудрились разместить в них наиболее ликвидную часть своих активов. И за это никто не понес ответственности. Все списалось на обстоятельства непреодолимой силы.
